以下是的一些我们精选的励志语录：哈佛学霸教你自制力差如何自救构建习惯体系，并不是一件轻松的事情，很多人没有意识到，有一个看不见的敌人在阻挠我们的行动，即大脑的原始部分；你也意识到它惯用的伎俩--即时满足感。你得掌握科学的武器打败它，也就是习惯的原理。很多人觉得自己计划完不成，拖延，生活中种种恶习的根源在于自制力不强，以为增强了自制力，一切问题就能迎刃而解——这个想法是错的，自制力并不是解决这些问题的关键。
那什么才是呢？诸位稍安勿燥，且听我讲一个哈佛学霸的故事。
一、75%真实的故事故事主人公叫 Tal ，哈佛大学心理系大三的，同时也是学校壁球队的主力。他每天很早起床去跑步，然后去学校，一天的课程结束后，他会去球场和教练进行常规训练、打比赛，在此之后，他会去健身房健身，然后回家，做作业睡觉。日复一日，从不间断。
于是大家纷纷认为 Tal 童鞋是一个高度自律的学霸。Tal 童鞋也是这么看待自己的，直到寒假到来。作为学霸，寒假当然不会满足于过过圣诞节，看看之前很火的天朝剧《Nirvana in Fire》（琅琊榜），Tal 打算预学两门下学期的课，完成一个 Research Project，并且平均每天保持1小时以上的锻炼。嗯，结局喜闻乐见：Tal 童鞋跪了，他唯一的成就是如愿看完了 Huge（胡歌）主演的这部大作，哦对，还胖了四斤。
啥，你问学习研究和锻炼呢？Tal 只在头两天看了10页书，加起来锻炼了一个小时而已。看到这里我知道有人要跳出来说：“不！这不是真的！学霸辣么自律，寒假计划怎么会失败？！一定是你瞎编的！”对，如你所见，我瞎编了25%的部分，但那仅仅是具体的失败细节，事实仍然没有变化——Tal童鞋的计划的的确确泡汤了。
不信你看，下面是他的原话，还有视频截图为证。I can't wait to he the freedom without squash and just focus on my classes. Catch up on all the readings and writings and stuff. Winter holiday came. I stopped playing completely. And instead of becoming more productive, I became far less productive.（我等不及没有壁球的自由，以专注于我的学习，追上阅读、写作的进度。寒假来了，我不用再进行（壁球）训练了，但与高效学习相反，我反而效率变低很多。）
有些读者已经认出 Tal 了，没错，他现在是哈佛的教授，这张图来自于他广为流传的《积极心理学》第11集。（借机安利下，作为哈佛当年最受欢迎的选修课，这门课于2010年被网易公开课收录，并取了个很鸡汤的名字，叫《哈佛幸福课》，此后长期霸占排行榜第一，累计观看数早已破千万。）
二、学霸们的困扰Tal 用亲身经历证明了，在寒假计划这种事上，学霸和普通人其实有着同样的困扰。
当然，还是有人会说不对啊，我就认识那种寒假计划很充实，还全都落实了的学霸！对，没错，我们姑且把这样的人称之为“成熟体学霸"，把前面那些计划泡汤了的称为“幼年体学霸”。在你们见到的那些学霸里，相当一部分仍处于“幼年体”，仍会和普通人一样，受到自控力和拖延症的困扰。那么问题来了，“幼年体学霸”是如何成长为“成熟体学霸“的呢？
（上面这张图好暴露年龄啊！）普通人的模式是这样的：计划失败 -> 沮丧 -> 骂自己一顿 -> 制订新计划 -> 继续失败学霸是这样的：计划失败 -> 沮丧 -> 骂自己一顿 -> 深度思考计划为啥失败 -> 改善问题 -> 制订新计划当然新计划可能成功，也可能失败，失败之后，学霸会重复上述流程。久而久之，新计划中失败的越来越少，成功的越来越多，学霸也实现了幼年期到成熟期的进化。
那么为啥计划会失败呢？明明学霸们平时是拥有高度自控力的，难道到了寒假自控力会失效？这就要说到自控力的假象了。
三、自控力的假象与真相不知道大家有没有这样一种感觉：高考前是自己学习力和自控力的巅峰，上了大学之后，时间宽裕了，反而变得懒散了，到了假期更是懒得一发不可收拾，熬夜看剧、晚睡晚起、暴饮暴食。
我们以为自己的自控力曾经很强，上大学后变弱了，放假后则因为懈怠愈发孱弱——这其实这个假象。那真相是什么？Tal老师为我们揭示了两个真相：
1、保证我们高效运转的其实是习惯，而不是自控力。想想在高考之前的那种紧张的学习氛围里，我们被动的养成了很多习惯——每天规律的上课、自习、吃饭和睡觉，我们目标明确——每个月、每个星期乃至每天的复习内容。
这些我们习以为常，就像你每天早上起床都会自动去牙一样自然。你想想想你起床后牙的过程：穿衣服，拿起杯子和牙，走到卫生间，接水，挤牙膏。即使你可能还睡眼惺忪，但这一套流程你仍然能精确无比、毫不费力的执行下来，基本不需要太多的自控力。而当你进了大学，课程安排变得自由了，你丧失了那些被动习惯，开始自己规划学习和生活时，才是需要自控力的时候。而此时，很多人不得不面对第二个真相：
2、人的自控力是极其有限的很多人不知道，自控力和肌肉力量一样是有限的。这个结论被大量的心理学实验证明，大家上网搜索一下就能看到，我这里不做赘述。自控力也一样，我们在日常生活中要面对各种各样的诱惑：桌上昨天新买的一大堆零食，淘宝主页玲琅满目的商品，男神胡歌的新剧又开播了……我们要反复抵抗这些诱惑才能专注于那些重要的目标，比如学习和减肥。
每拒绝一次诱惑，你的自制力就消耗一分，如果面临的诱惑太多，总会有一个时刻，我们会累到无力抵抗，任由暴饮暴食、熬夜看剧这些行为支配我们的生活。当然现实没有那么可怕，肌肉酸痛过两天会恢复，自制力嘛，你睡个好觉也能回归正常。
励志语录_哈佛学霸教你自制力差如何自救
有意思的是，不同人天生力气不一样，自制力强弱也不一样，自制力超群或是弱到掉渣的，在人群中都占很小的比例，大多数人都处在中间状态。所以我们得出的结论是：学霸就是那群天生自制力超群的人？如果是这样，那我写这篇文章也太没意思了。有机智的童鞋马上反应过来了：哦！既然我们可以锻炼肌肉，自制力也是可以锻炼的，对吧！这话没错，然而肌肉力量有极限，自制力也是有极限的。另一方面，就像上面讲到的第一点：无论是校园里的“成熟期学霸”，还是社会里的精英人士，其高效的学习和生活，并不像我们往常以为的那样，依赖于强大的自制力，而是得益于后天构建起来的习惯体系。如何利用我们有限的自制力，去构建这样一套体系，才是我最想说的东西，当年的Tal，也是在意识到这个问题之后，才开始了他的翻盘之旅，成功进化为成熟体学霸。
但是构建习惯体系，并不是一件轻松的事情，原因有两个：很多人没有意识到，有一个看不见的敌人在阻挠我们的行动很多人不知道，习惯背后的原理。
四、看不见的敌人很多人都想要减肥，想要健身，但大多数人的状况是：决定要减肥后，制定了详细的计划，办了几千块的健身卡，却在去了不到三次后，将这些东西都束之高阁。
为什么建立一个锻炼的习惯这么难呢？因为太多人不了解习惯背后的原理，更重要的原因是，太多人太急，太想在短期内看到显著的改变。是的，我们都希望一夜暴富，一朝成名，都喜欢看“穷小子白手起家创业成功，“胖女孩半年瘦身八十斤俘获男神芳心”的故事。但这些不是我们的错，我们之所以天生短视，喜欢即时的反馈和满足感，是因为大脑里，住着一个看不见的敌人在捣乱。首先你得意识到它的存在，然后才能战胜它。
在几百万年前，我们的祖先还茹毛饮血的时候，资源稀缺，大脑需要持续的分泌化学物质，促使人们去寻找并摄入食物，把自身的脂肪储存的越多越好；如果不是这种机制，人类很可能存活不到今天。可我们不是原始人，我们进化出了更高级的控制单元，所以我们学会了计划，学会了为达成长期目标放弃短期利益。但原始的那部分大脑并没有消亡，它依然在时刻争夺着身体的控制权，促使我们孜孜不倦的寻求即时的满足感。
所以你明白了吗？为什么晚饭吃了不少，睡前还是管不住自己伸向零食的手；为什么你打开手机想要背单词，却鬼使神差的戳开了微博；这些的本质都是原始大脑在作怪。看到这里，你意识到敌人的存在了，即大脑的原始部分；你也意识到它惯用的伎俩——即时满足感。但这还不够，要打败它，你得掌握科学的武器，也就是习惯的原理。
五、习惯的原理习惯的养成，依赖于四个部分：触机（cue）、惯性行为（routine）、奖励（reward）和信念（belief）：触机：即触发习惯的原因，你可以想象成手的扳机。习惯的触机有很多，可能是时间、地点或场景。你早上牙的触机是起床这个动作；去吃午饭是因为时间到了（额，好吧，还有肚子饿了）；触机本身没有好坏之分，决定习惯好坏的，是它引发的惯性行为。
惯性行为：之所以叫惯性，是因为它是无意识的，比如一打开电脑就先上网看看新闻；比如睡前一定要一下朋友圈。在建立新习惯的过程中，我们的自制力，就用于修正那些引起拖延的旧行为，将其替换为新的惯性。这一步是最消耗精力的过程，可能要与旧习惯反复拉锯，因为良好惯性行为的建立不仅需要有自制力去克服旧的行为，还需要在行为结束时获得正向的反馈，也就是下面要说的“奖励”。
奖励：这是习惯养成中至关重要的一环，它往往被人们忽略。为什么坏习惯容易养成且难以改变？因为它们的奖励往往即时而明显：打游戏、网页、吃零食都能获得即时的满足感。而背单词、健身、练书法这些行为往往需要较长的时间才能看到效果，有些人天生能从过程中获得精神激励，但很多人不行，那我们需要人为的赋予自己奖励：比如记录自己的成长和进步、时不时发个微博鼓励下自己、达成一些小目标时吃顿好的庆祝下等等。
关于奖励，稍稍多说几句。诸如学习、健身这种事本身是有点反人性的，有没有什么办法能快速建立正向奖励机制呢？这个展开能写两本书，我这里不赘述。我想一种思维：即多去看看那些享受学习、享受健身的人是怎么做到这些事情的，把目光放在积极面上，而不是怀疑自己能力不行，觉得自己做不好。此外，强化你的“信念”有助于你获得精神上的正反馈。
信念： 这是支撑你建立习惯的内在动力：你想要每天背单词，是为了干掉英语考试；你想要学会弹吉他，是为了能在各种晚会上一显身手；你想要健身减肥，可能是想俘获男神的芳心。总之，你是想成为一个更好的人。信念能让你你在养成好的习惯时获得精神上的正向反馈，同时，你的信念越强烈，就越能忍受改变过程中的痛苦与反复。明白了这些，可以更好的帮你建立习惯，而关于如何建立习惯，我这里想说点我在踩了无数坑后，用斑斑血泪换到的重要经验。
六、三点心态
1、接受自己是个普通人承认自己是个能力有限的普通人并不可耻，《积极心理学》中的建议是：对于一般人，一个月能建立一到两个习惯就很不错了。一年下来至少养成12个习惯，你能够爆掉大多数人了。在此之上，我特别想强调的是：对自己少一些苛责，多一些鼓励。
2、少一些苛责，多一些鼓励
我们从小到大接受的教育，太过于强调严格自律和自我批评，却很少教我们如何鼓励自己。太多人放弃改变，是因为在反复的失败后，用批评和苛责扑灭了自己内心的火种。我大学最堕落的两年，深受这种思想所害，最后让我走出来的，不止是不甘堕落，更是每次失败后，像对待朋友，有时甚至是像对待小孩子一样，鼓励自己：“这周计划锻炼三次，只锻炼了一次？没事，也比不锻炼强吧，下周试试两次吧！”
真的，在与欲望和弱点搏斗的过程中，我们大多数时候是没有队友的，你只有自己给自己打气。
3、行动起来，从现在开始无论你苛责还是鼓励自己，最后引发改变的，是行动。想做什么，现在就开始做吧，不要等到以后。在我的认知中，90%的“明天再说”等于“明天就忘” 。想看书的，今晚睡前就拿起来，哪怕只看一页；想锻炼的，今天就蹦跶起来，哪怕只是一组4分钟的燃脂训练；想学画画的，今天就画起来，哪怕就画一个水杯。
只要你做了，无论多少，你都是在行动，都是改变，而如上一点所说：再微小的改变，都值得褒奖。就像虽然90%的人看了这篇文章，过两天还是会忘记。但我觉得不要紧，别苛责自己，至少这么长的文章，你都快看完了，对不对？最后，送一句我爱极了的话给大家：Incremental change is better than ambitious failure.
励志语录_哈佛学霸教你自制力差如何自救
逐步的改善 好过雄心勃勃的失败。End. 后记-为什么要写这篇文字我曾是一个学渣，很渣很渣的那种：我背着笔记本去图书馆，却了半天的网页，又看了半天的电影，晚上我把自己骂一顿，决定明天好好学习，结果第二天又故态复萌；我曾整天翘课打游戏，晚上通宵到早上7点，这样循环了一个多学期。但每一次下定决心后的热血，都持续不到三天，很快就会陷入计划失败的恶性循环。在相当长的一段时间里，我都以为自控力是限制自己进步的最大阻碍，直到后来才明白以前很多对于自控、习惯和效率的理解都是错的。在那以后，我慢慢摆脱了诸如自控失败、拖延症这类问题的困扰，变成了别人眼中的“学霸”；我找到了自己喜欢做的事情，每天过得忙碌而有意义。而为了达到今天的状态，我走了太多太多的弯路，我也看到太多人，跟我掉进同样的坑里，想要爬出来，却因为力气用错了地方而徒劳无功。
即使是寒假计划失败这样一件看上去很小的事，背后却隐藏着太多的学问，它们分散在不同的书与课程里，没有足够经历的人，难以一全貌，结果就是反复的掉进坑里，在爬坡的过程中耗尽了心力，最终放弃了自己。我常常想，如果当年有人告诉我正确的道理和方法，我的人生会不会顺遂很多？所以我啰啰嗦嗦的写这么多，哪怕只对一个读者有用，就不枉我花二十多个小时，去琢磨和修改这篇东西。
在改变的路上没有捷径，只有不懈的坚持和科学的方法，祝你们每一天都和之前不一样，大家共勉。最新励志语录：哈佛学霸教你自制力差如何自救可以看看这篇名叫清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是的文章，可能你会获得更多励志语录：哈佛学霸教你自制力差如何自救以下是的一些我们精选的清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是
目前高一高二的们注意了，清华大学2019全球创新冬令营的报名已经开始了。想要知道清华大学全球创新冬令营的报名步骤以及参加清华大学全球创新冬令营的好处的同学，请往下看吧！
清华大学2019全球创新冬令营怎么报名
需进行网上报名，在报名系统中填写申请表，提交成功后请将申请表进行打印，经所在中学核实加盖中学公章，连同其他申请材料一起扫描上传。报名网址：http://bk.join-tsinghua.edu.cn报名起止时间：2018年10月17日至10月29日24:00请按照以下要求网上填写并提交申请材料。a) “报名申请表”需由中学审核盖章，确保学业成绩真实。
励志语录_哈佛学霸教你自制力差如何自救
逐步的改善 好过雄心勃勃的失败。End. 后记-为什么要写这篇文字我曾是一个学渣，很渣很渣的那种：我背着笔记本去图书馆，却了半天的网页，又看了半天的电影，晚上我把自己骂一顿，决定明天好好学习，结果第二天又故态复萌；我曾整天翘课打游戏，晚上通宵到早上7点，这样循环了一个多学期。但每一次下定决心后的热血，都持续不到三天，很快就会陷入计划失败的恶性循环。在相当长的一段时间里，我都以为自控力是限制自己进步的最大阻碍，直到后来才明白以前很多对于自控、习惯和效率的理解都是错的。在那以后，我慢慢摆脱了诸如自控失败、拖延症这类问题的困扰，变成了别人眼中的“学霸”；我找到了自己喜欢做的事情，每天过得忙碌而有意义。而为了达到今天的状态，我走了太多太多的弯路，我也看到太多人，跟我掉进同样的坑里，想要爬出来，却因为力气用错了地方而徒劳无功。
即使是寒假计划失败这样一件看上去很小的事，背后却隐藏着太多的学问，它们分散在不同的书与课程里，没有足够经历的人，难以一全貌，结果就是反复的掉进坑里，在爬坡的过程中耗尽了心力，最终放弃了自己。我常常想，如果当年有人告诉我正确的道理和方法，我的人生会不会顺遂很多？所以我啰啰嗦嗦的写这么多，哪怕只对一个读者有用，就不枉我花二十多个小时，去琢磨和修改这篇东西。
在改变的路上没有捷径，只有不懈的坚持和科学的方法，祝你们每一天都和之前不一样，大家共勉。最新励志语录：哈佛学霸教你自制力差如何自救可以看看这篇名叫清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是的文章，可能你会获得更多励志语录：哈佛学霸教你自制力差如何自救以下是的一些我们精选的清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是
目前高一高二的们注意了，清华大学2019全球创新冬令营的报名已经开始了。想要知道清华大学全球创新冬令营的报名步骤以及参加清华大学全球创新冬令营的好处的同学，请往下看吧！
清华大学2019全球创新冬令营怎么报名
需进行网上报名，在报名系统中填写申请表，提交成功后请将申请表进行打印，经所在中学核实加盖中学公章，连同其他申请材料一起扫描上传。报名网址：arc_35">b) “附加信息”需逐项填写，并上传证明材料的扫描件或照片。附加信息包括：高中阶段获得的省级（含）以上学科竞赛奖励情况（应附证书编号）；高中阶段参与的科学研究、创新实践、发明创作情况；高中阶段获得的校级（含）以上个人荣誉情况等。c) “申请理由”是初审的重要参考，应由本人认真并据实填写（限500字以内，英文），反映在创新方面的想法与能力。
想要参加的可以按照上面的申请步骤和报名网址进入进行报名参加，当然，会有一些和对于这个清华大学全球创新冬令营不甚理解，下面我们将针对清华大学全球创新冬令营是什么来进行解说，大家可以了解清楚后再进行报名。
清华大学全球创新冬令营是什么
为增进中对清华大学的了解，深入体验清华大学国际化、跨学科、跨领域的教育特色，让近距离感知学术氛围，激发科研兴趣、提高创新意识和实践能力，自2018年起，清华大学全球创新学院（Global Innovation eXchange）面向全国的优秀高中生举办“全球创新体验营”。全球创新体验营的招生对象是学业优秀、有志于投身信息学科相关交叉领域研究的高一或高二，具有基本的英语听说交流能力，在学科竞赛中取得优异成绩或拥有科创和发明成果的优先录取。
在期逾一周的体验营中，充分发挥自己的学习能力、动手能力等综合创新能力，将所学知识集中用于完成挑战赛的开放式命题项目，并通过小组合作的方式将作品展示给考核专家。每期体验营将由专家评审选出优秀营员，作为优秀营员的将被推荐给清华大学招生办公室。最新清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是可以看看这篇名叫 中信建投轻工首席分析师：为什么我们坚定看好敏华控股？的文章，可能你会获得更多清华大学2019全球创新冬令营怎么报名清华大学全球创新冬令营是
以下是的一些我们精选的 中信建投轻工首席分析师：为什么我们坚定看好敏华控股？【建投轻工首席花小伟及团队】$ 敏华控股 ( 01999 ) $：看得见、摸得着、坐得上的功能沙发头等舱，错杀恰是买入良机前言：2017 上半年恒生综指屡创新高，但与此同时中国宏桥（13
78.HK）、辉山乳业（68
63.HK）、丰盛控股（060
7.HK）、瑞声科技（20
18.HK）、科通芯城（040
0.HK）却遭遇做空狙击，上述各家公司基本面差异较大，暂不表论。但 6 月 2 日周五，我们轻工家居板块的敏华控股（19
99.HK）盘中一度大跌
15.5%，的确超出我们预期，我们认为：敏华控股——看得见、摸得着、坐得上的功能沙发消费品龙头，基本面扎实、低 PE、高分红，经得起考验，股价遭遇错杀，恰是买入良机。
财务分析上，利润表一般主要是看：三大指标—— " 一个中心、两个基本点 "（收入，绝对额指标，收入的有效性问题；毛利率、费用率，相对指标，更多和行业比较），并最终落实到公司的净利润额，我们将对公司的收入、毛利率、期间费用率进行逐一分析，以说明其数据的客观合理性。此外，再结合公司的资产负债表、现金流等，自身的历史分析，以及横向的截面竞争分析，纵横两个视角！
1、公司的收入增长速度合理，收入规模和销量及终端价格完全匹配公司收入从 FY2013 的
48.77 亿增长到 FY2017 的
77.79 亿港元，年均复合增长率为
12.38%，其中公司 FY2017 财年收入同比增
8.71%，仅从收入增速角度，可以看到公司的收入的增速并没有超出合理水平甚至可以说是比较稳健。从另一个角度，即公司销量情况来看，首先横向对比国内普通皮沙发龙头顾家家居，其 2016 年沙发收入
28.40 亿，销售沙发 73 万套，出厂均价 3890 元 / 套，按照目前家居企业普遍加价率 2 倍来算，终端均价 8000 元 / 套左右。我们在京东上找到顾家家居旗舰门店，可以看到一套标准的 3+1 皮沙发终端售价 9800 元，基本匹配，因此可以 3+1 组合沙发来进行横向对比。
而敏华 FY2017 财年销售沙发 96 万套，按照全年收入估算公司沙发出厂均价 6482 元 / 套，按照两倍加价率终端销售均价
1.2 万 / 套左右。同样在京东上找到其经典款的 3+1 功能沙发，可以看到其终端售价
1.25 万，这就说明敏华的销售量和价格对应的收入规模完全合理。顾家的 1+3 基本搭配售价 9800 元，敏华售价 12490 元，乘以销量后和收入规模匹配
敏华控股内外销收入情况
2、敏华毛利率合情合理，高毛利率来自品牌、品质、聚焦单品、垂直一体化模式接着分析公司第二个指标毛利率，首先从历史数据上来看，公司 FY2015-FY2017 综合毛利率分别为
35.59%、
39.25%、
41.88%，其中 FY2017 财年毛利率超过 40%。那么这个
41.88% 的毛利率是否正常呢？首先横向对比顾家家居，顾家 2015 年和 2016 年沙发毛利率分别为
41.50% 和
40.98%，和敏华基本一致。但是可能有人会质疑顾家主要做皮沙发，敏华主要产品为功能沙发，我们继续分析，顾家 2015 年皮沙发毛利率
42.77%，功能沙发毛利率
34.44%，虽然顾家功能沙发毛利率较低，但是顾家功能沙发主要走外销大宗批发渠道，皮沙发内销较多，且功能沙发收入规模仅
2.76 亿，规模效应还未显现。而敏华功能沙发已经有
43.22% 占比是走内销渠道，具有自住品牌溢价，并且敏华功能沙发真皮材质占比较大，一般而言相同材质下功能沙发比普通沙发价格更贵，毛利更高，顾家在皮沙发已达到
42.77% 毛利率前提下，敏华真皮功能沙发达到
41.88% 毛利率完全正常，因此从横向角度来看敏华功能沙发的毛利率水平完全合情合理。
敏华控股的自身历史毛利率（%）2016 年敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 等毛利率比较（%）其次从公司自身来看，公司功能沙发能够维持较高毛利率，并且逐年增长的一个重要原因是公司优异的成本控制能力和垂直一体化生产模式。公司主要原材料为真皮、钢材、PVC 仿皮、木夹板、印花布和化学品，目前公司上游铁架、海绵等基本上可由公司自己供应，公司是中国最大的的海绵制造商，能够完全满足沙发生产中所需要的海绵，富余产品还可对外销售。铁架主要由子公司吴江锐迈，产能排名位列世界前三，产品一方面供给自用，另一方面外销给其他功能沙发企业。因此在公司专注功能沙发业务，积累超过十年生产经验，把握上游原材料话语权，并且享有国内功能沙发头等舱品牌美誉的背景下，我们认为完全有足够的底气达到
41.88% 的毛利率水平。
励志语录_哈佛学霸教你自制力差如何自救
吴江锐迈为公司功能沙发铁架，产能排名位列世界前三公司向上游延伸的生产模式使上游原材料成本持续下降，从而能够拉高毛利率3、低期间费用率——来自董事长勤学敬业所打造出的优秀精细化管理水平再看公司的期间费用率，公司 FY2016 销售费用率为
14.63%，管理费用率
4.55%，财务费用率
0.13%，整体期间费用率
19.31%。
我们同样首先做横向对比，顾家家居 2016 年销售费用率为
22.06%，管理费用率
3.59%，财务费用率
0.07%，整体期间费用率
25.72%，比敏华高出 6pct。但是我们必须看到，顾家家居目前刚上市，正处扩品类发力阶段，而敏华专精于功能沙发，单一品类下规模化精细化降低期间成本的空间更大。我们再对标家居行业内另一专精单一品类的王者——索菲亚，可以看到索菲亚 2016 年销售费用率为
8.56%，管理费用率
8.92%，财务费用率 -
0.10%，整体期间费用率
17.34%，比敏华低 2pct 左右。因此从行业目前能达到的客观角度来说，质疑敏华期间费用率过低是完全没有道理的，甚至我们从索菲亚上还能看到只要精细化管理做的足够优秀，未来公司期间费用率甚至还有下降空间。
敏华控股的自身历史费用率（%）2016 年敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 费用率比较（%）那么从公司自身的角度出发，公司是否具备做到如此程度期间费用率的基因呢？这里我们可以和大家分享一则小故事。笔者前期有幸走访敏华工厂实地调研，公司董事长黄敏利先生从中午开始同笔者一行交流到晚上 5 点，中间还曾挂点滴注射一些葡萄糖氨基酸补充身体养分，交流结束后已近 7 点，黄敏利先生立刻又接见了从日本知名制造企业请来的精细化管理专家为黄董事长上课。因此从公司的管理层，至少从公司的最高决策者身上，其勤学不殆所显现的精细化管理的意识完全配的上公司优异的期间费用率数据。
具体上，物流方面，公司目前在国内拥有高效的配送物流网络，形成以广东惠州、广东惠州新厂、江苏吴江、天津为配送中心、覆盖国内各地区的物流网络，并且自购近百辆大货车组建专业的物流配送队伍，一方面为经销商的免费配送服务，降低经销商的运输成本，另一方面专业的配送队伍降低了运送过程中的损坏率。库存管理方面，公司的库存周转天数目前为 50 多天，近年来最高时也仅为 67 天左右，并且还在继续降低。对比国内家居行业的其他企业，库存的周转天数大多为 3-6 个月，公司的存货管理更高效。资金管理上，国外市场的营收账款周转天数为 30 天左右，国内市场销售环节一般为先付款再发货，较少占用资金。
组织架构和公司管理方面，敏华每月考量所有经理及以上级别员工的 KPI，并且个人薪资水平与费用控制能力挂钩。引进了 SAP 旗下最先进的 SAP ECC、SAP HANA、SAP Retail 系统，保障前端销售与后端采购、生产、运输等流程衔接流畅，降低了生产销售过程中不必要的浪费和损耗。这些反映到最终数据上都是公司优异期间费用率数据的直接筑因。
敏华控股历史周转率2016 年敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 应收账款周转比较敏华控股历史存货周转率2016 年敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 存货周转比较
4、公司经营活动产生现金流充足，净利润含金量高从上面关于收入、毛利率、期间费用率一路分析下来，其实公司净利润数据的客观合理性已经呼之欲出。接下来就是从现金流量的角度看公司现金流和收入利润是否匹配。敏华 FY20
15、FY20
16、以及 1HFFY2017 的经营活动现金流量净额分别为
7.90 亿港元、
16.44 亿、
10.64 亿，同期公司的净利润分别为
6.14 亿、
13.27 亿以及
8.84 亿港元，经营活动现金流量净额 / 净利润均大于 1，这说明公司的的净利润含金量极高，基本均有效转化有有效的现金，现金流和净利润完全匹配。
敏华控股历史现金流数据和利润规模完全匹配 2015 年敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 净利润 / 现金流
5、高分红来自真实力，分到股东口袋里的钱是最实在经过上面从财务数据上的分析，相信大家对公司业绩的真实性和客观性心中已自有判断。而从事实层面上，公司大股东历年真金白银的高分红和高回购，则是对公司业绩真实性的最强力佐证。
自 2010 年在港上市以来，敏华每财年均派息两次，平均每年分红率达到 64%，累计分红总额达到
38.16 亿港元。此外，从 2011 年开始，敏华每年均动用账上现金进行股票回购，累计回购约
2.3 亿股股份，回购资金总额达到
13.8 亿。FY2012-FY2017 期间，公司已累计派息及回购 52 亿港元，即使考虑到公司大股东
63.65% 的持股比例，公司也已真金白银回馈中小股东 19 亿港元，超过其
15.3 亿的 IPO 募资额，如此高额真实弹的股东回馈，质疑公司利润真实性实不合理。
敏华 FY2012-FY2017 累计派息及回购 52 亿港元
6、公司低 PE ——好股且便宜，不存在估值泡沫上文我们分析论述了敏华扎实的基本面，我们再从估值的角度来探讨敏华。2012 年 6 月 ~2017 年 6 月敏华控股的 PE 基本处于
11.2x~
17.8x 之间，公司过去 5 年的估值合理且波动幅度较小。过去 5 年，公司 PE 平均值为
14.37x，公司当前 TTM 市盈率为
15.6x，仅略高于历史均值，我们预计公司 FY2018 净利润为
19.71 亿港元，对应 PE 仅为 12x，低于历史平均水平。横向比较来看，当前 A 股顾家家居 PE（TTM）为
33.4x（2017 当年对应 26x 估值），美股乐至宝 TTM 估值为
16.1x，均高于敏华当前估值，因此我们认为公司不存在估值泡沫。
敏华控股过去 5 年估值水平敏华控股、顾家家居、乐至宝、那图兹 Natuzzi 市盈率（TTM）
7、敏华大股东持股比例高达 63%2010 年 4 月敏华成功在香港联交所挂牌上市，上市初敏华的控股股东为敏华投资有限公司，持有公司
61.72% 的股份；敏华投资实际控制人黄敏利、许慧卿夫妇分别持有其 80%、20% 的股份，黄敏利、许慧卿夫妇通过直接及间接持有公司
61.72% 的股份，股权较为集中。上市后，黄敏利、许慧卿夫妇的持股比例始终保持在 60% 以上。截至 2016 年 9 月，公司实际控制人黄敏利、许慧卿夫妇通过直接及间接持有公司
63.19% 的股份，敏华控股实际控制人保持高持股比例。
2016 年 9 月 31 日敏华股份股权结构图公司主要股东变化
8、关于人民币汇率波动干扰问题公司产品销售区域主要可分为北美、中国、欧洲及其他海外市场，其中，截至 FY2017 北美市场是敏华第一大市场，FY2017 实现销售收入
34.99 亿港元，占比
44.98%，同比下降
13.6%；中国是公司第二大市场，FY2017 实现销售收入
33.62 亿港元，占比
43.22%，同比增长
37.0%；欧洲及其他海外市场收入规模较小，FY2017 实现销售收入
7.15 亿港元，占比
9.20%，同比下降
13.1%。
公司海外业务的结算币种为美元。自 2014 年 1 月起，人民币持续贬值，人民币兑美元中间价于 2014 年 1 月 14 日最高报
6.0406，于 2016 年 12 月 29 日最低报
6.9666，累计贬值
15.33%。最近两周，人民币持续升值，6 月 1 日人民币兑美元中间价最高报
6.7878，较 5 月 22 日
6.8924 上调 1046 个点，累计升值
1.52%。我们认为，公司目前内外销驱动力转换，内销收入提速，占比提升，FY2017 占比 43%，未来 2 年内收入占比可超过 50%，人民币变化对公司外销业务影响未来将持续减小。
FY2016-FY2017 敏华控股按地区划分收益情况2015 年 8 月 -2017 年 6 月人民币兑美元中间价（元）
9、投资建议我们预计敏华控股 FY2018（20
17.03-20
18.03）净利润为
21.90 亿港元，同比增 25%，对应 PE 为 12x。我们认为：敏华控股——看得见、摸得着、坐得上的功能沙发消费品龙头，基本面扎实、低 PE、高分红，经得起考验，股价遭遇错杀，恰是买入良机，维持 " 买入 " 评级！
此外，从 H、A 股两个市场综合来看，我们也坚持我们的观点：H 股推敏华，A 股推顾家，沙发双杰，前者像格力，后者像美的，二者共同迈向百亿收入里程碑，我们沙发也早已出炉 3 篇推荐深度！本话题在雪球有 5 条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
励志语录_哈佛学霸教你自制力差如何自救